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凯石:市场风险偏好回落,控制仓位保持谨慎
2019-01-16 07:59:57 - 凯石领先金融产品研究中心 - 桑柳玉 梁凯

深圳风采走势图 www.lmz2r.cn   内容摘要

  经济基本面:通胀暂时无忧,表外业务有所增长

  资金面:央行继续缩短放长,股市继续维持存量格局

  政策面:货币政策稳健中性,积极财政政策剑指减税费

  国际面:特朗普即将登台,料将对市场冲击有限

  汇率面:美元走弱人民币大反攻,贬值压力暂时缓解

  市场面:市场风险偏好低落,控制仓位保持谨慎

  A股短期展望:

  综合影响A股的6大因素,具体来看,基本面方面,12月份经济数据和金融数据保持稳定,经济处于底部区间,偏中性;资金面处于平稳状态,利率压力有所缓解,偏利好;政策面,央行货币政策转向中性,关注未来是否收紧,财政政策将保持更加积极,偏积极;国际面,关注特朗普就职典礼透露的相关信息,短期料冲击有限,偏中性;汇率方面,人民币短期贬值压力有所缓解,偏利好;市场面偏悲观,风险偏好回落,IPO加速,存量资金市场流动性不足,市场表现分化,蓝筹表现好于成长。

  总体上看,受到IPO加速发行的影响,本已疲弱的A股市场跌跌不休,新股的大量上市有可能造成A股壳价值的重估,这对过去一段时间市场的炒作逻辑可能带来一定冲击,因此建议投资者保持谨慎,控制仓位,等待时机。短期内市场仍将维持震荡,结构分化,大盘蓝筹表现好于小盘成长风格,短期内市场情绪低落,建议投资者保持控制仓位保持谨慎,优选业绩优良的个股或板块,并关注政策推动的国企改革相关板块。

  投资环境展望:“非常6+1”

  凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架,其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素,而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响,我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下:

  经济基本面:通胀暂时无忧,表外业务有所增长

  本周开始陆续公布2016年12月金融和经济数据,无论从金融数据还是经济数据方面来看,整体来看经济数据较为平稳。

  经济数据方面,本周公布了12月份CPI、PPI、贸易以及信贷等数据。具体来看,12月份CPI同比增速2.1%,前值2.3%,低于预期,从分项上看,食品项贡献减弱,主要是鲜菜同比增速回落幅度较大,由前值的15.83%回落至2.6%,但非食品项贡献增加,包括居住、医疗、文化娱乐等分项均同比回升,这可能与上游价格上涨传导引起,从目前的状况来看,上游涨价对CPI的传导目前并不显著,2017年食品项受高基数影响,对CPI影响可能较弱,因此整体上2017年通胀压力可能并不太大,但如果石油等能源涨价显著,原材料对CPI的传导可能会加速。PPI方面,12月PPI同比增速5.5%,前值3.3%,累计同比-1.4%,前值-2%,PPI与CPI剪刀差持续扩大,从分项上看,PPI生产资料方面涨幅显著,采掘工业涨幅最高,达到21%,前值14.8%,而PPI生活资料涨幅则较为微弱,表明PPI对CPI的传导目前并不显著,未来需要继续关注PPI对CPI的传导效果。进出口数据方面,12月出口同比增速-6.1%,前值-1.6%,进口同比增速3.1%,前值4.7%,贸易顺差408.18亿美元,前值442.30亿美元,分国别来看,对美、韩出口维持正增速,但对日本、欧盟以及东盟国家同比负增长,进口方面,对美、韩负增长,对日本、欧盟以及东盟则为正增长,对东盟进口增速较快。

  金融数据方面,12月社融规模达到16300亿元,主要受表外业务大增引起,新增委托贷款、新增信托贷款和新增未贴现票据总计增加7321亿,创2015年11月份以来最高值。12月新增人民币贷款10400亿元,好于预期,较上月增加2500亿左右,其中居民房贷增速已经有所回落,企业中长期贷款则明显增加至6954亿元,可能跟地方债置换缩量有关,票据融资下降2542亿,表内票据业务继续收缩,但表外票据业务有所扩张。12月M2同比增速11.3%,前值11.4%,M1同比增速21.4%,前值22.7%,M1-M2差继续收敛,M2增速不达预期可能与放贷需求增速趋缓有关??悸堑胤秸没挥跋斓墓阋逍糯鏊偃匀槐3纸细咴鏊?,但增速已经放缓。

  资金面:央行继续缩短放长,股市继续维持存量格局

  大资金面上,央行主要通过公开市场操作以及MLF等滚动操作稳定市场流动性。本周央行在债券市场企稳之后,重新开启缩短放长操作,缩减7天资金投放,增加28天资金投放,全周公开市场净投放1000亿;1月13日,央行对21家金融机构开展6个月1230亿、1年期1825亿元MLF操作,利率持平前期。综合来看,央行本周净投放4055亿元,但资金期限较长,资金加权成本处于2.55%-3%之间。

  货币市场利率方面,银行间资金整体较为宽松,但交易所资金面较为紧张,且表现为短期流动性较为宽松,长期资金较紧张,主要是受跨节因素影响。具体来看,SHIBOR方面,隔夜、1周、1月、3月以及6月利率相比上周末分别上涨-0.8BP、-4.3BP、26.17BP、24.86BP以及20.81BP;银行间质押式回购加权利率方面,隔夜、1周、1月以及3月相比上周末分别上涨2.72BP、-3.52BP、0.70BP以及-11.53BP;银行理财产品预期收益率方面,截止1月8日,整体相比前一周下跌约9BP至4.09%,理财收益率有所回落,但目前短期仍然高于长期,主要还是由于短期资金压力较为大;票据贴现利率方面,整体利率持较上周回落15BP,直贴利率保持在3.4%左右的水平,票据转贴利率为2.8%左右,票据贴现和转贴利率有所回落;6个月期同业存单上涨0.49BP至4.03%,但已经从前期高点回落。

  股市资金面上,目前股市主要以存量资金为主。从杠杆资金看,截止1月12日沪深两市融资余额为9235.51亿元,相比上周减少59.03亿,杠杆资金本周开始逐渐回落,但仍处于近一年的高位。从交易结算资金来看, 截至1月6日,证券交易结算资金期末余额为13341亿元,较此前一周增加663亿元,但整体延续下降趋势。从投资者账户来看,1月6日,新增投资者数量20.45万,相比上期的26.77万减少23.61%,新增投资者增速维持低位;参与A股交易的投资者数量由前期的1300万人下降至1294万人。从沪港通数据来看,本周沪股通累计净流入7.6亿元,港股通累计净流入40.6亿元,南北向资金增量均不显著;从深港通数据来看,本周深股通累计净流入39.9亿元,港股通累计净流入17.6亿元,较沪股通资金变动更明显。

  政策面:货币政策稳健中性,积极财政政策剑指减税费

  货币政策方面,央行货币政策保持稳健中性。自中央经济工作会议定调2017年货币政策稳健中性以来,央行的操作也贯彻这一基调,除了在12月份债市踩踏央行增加短期流动性供给以外,进入2017年,在债市企稳之后,央行重新开启缩短放长操作,稳健中性的货币政策基调得以延续,预计未来经济不发生大变化的前提下,央行的这一政策有望延续。

  财政政策方面,财政政策将更加积极,但将主要依赖减税、调结构及改革等方面。近期关于国内企业税费高企问题引发市场关注,无论是自身的企业家,还是财经专家,均加入这一问题的讨论,但从高层的言论来看,未来会进一步推出减税减费措施;另外,在当前经济有所企稳的情况下,政府可能会加大国企改革的力度,从年初以来铁总、中兵工等企业纷纷推出混改意见来看,国企改革在2017年有望获得实质进展。

  国际面:特朗普即将登台,料将对市场冲击有限

  1月11日凌晨,特朗普当选总统后举行首次记者招待会,但市场并未从特朗普的言论中发现关于基础设施建设支出、减税等问题的答案,特朗普的政策措施仍然成为市场关心的疑问,在1月20日的就职典礼上,市场希望寻求一丝端倪,但综合过去一段时间以来数次重大事件对市场的冲击来看,我们认为特朗普的就职典礼对市场的冲击可能十分有限。

  本周市场方面,美国道琼斯指数在逼近20000点关口震荡,全周下跌0.39%;标普500创新高后保持震荡,全周下跌0.1%;纳斯达克指数继续创新高,全周上涨0.96%;恒生指数自21000点反弹以来,持续上涨,全周上涨1.93%;日经225指数经历12月份上涨之后维持高位震荡,本周下跌0.86%;欧洲方面,富时100指数续创新高,上涨1.77%;德国DAX指数创新高后高位震荡,上涨0.26%;法国CAC40指数创新高后上涨0.26%。原油方面,受美国钻井平台数量增加、ATP原油库存以及对OPEC减产疑虑等因素的影响,原油波动加大,当周下跌0.71%;黄金自年初以来持续上涨,有望重返1200美元上方,本周上涨2.06%。

  汇率面:美元走弱人民币大反攻,贬值压力暂时缓解

  年初以来由于美元走弱,以及外管局加强资本监管,市场预期1月份换汇需求大增的状况未出现,且离岸市场人民币流动性紧张,多重因素叠加导致年初人民币汇率大幅波动,市场对人民币贬值压力的担忧暂时缓解。从CFETS篮子汇率指数来看,人民币相对来说保持稳定,人民币贬值情绪在市场大幅波动之后有所消退。

  截止1月13日,在岸和离岸价差为604点左右,离岸与在岸倒挂,可能是离岸市场流动性压力较大, 12个月NDF与在岸汇率价差约为2822点左右,显示贬值预期仍较浓,不过在资本流动有限的情况下,短期人民币仍有望保持稳定。

  市场面:市场风险偏好低落,控制仓位保持谨慎

  受到IPO加速发行的影响,本已疲弱的A股市场跌跌不休,新股的大量上市有可能造成A股壳价值的重估,这对过去一段时间市场的炒作逻辑可能带来一定冲击,因此建议投资者保持谨慎,控制仓位,等待时机,优选业绩优良的个股或板块作为配置,同时政策支持的国企改革板块仍然值得关注。上周上证综指下跌1.32%,日均成交1825.24亿,环比下降4.29%%;中证500下跌2.78%,日均成交670.14亿,环比下降4.89%;创业板指下跌3.31%,日均成交131.1亿,环比下降15.52%%;万得全A下跌2.26%,日均成交3966.59亿,环比下降7.4%。

  从行业板块来看(按照中信行业分类),多数板块下跌,其中银行、非银金融以及国防军工板块表现最好,银行业上涨0.57%,非银金融上涨0.28%,国防军工下跌0.54%;计算机、通信以及轻工制造业表现最差,其中计算机下跌4.81%,通信下跌4.75%,轻工制造下跌4.58%。概念板块方面,沪股通50指数、航母指数以及医药电商指数表现前三,分别上涨0.16%、0.11%以及-0.90%;次新股指数、食品安全指数以及北部湾自贸区指数表现最差,三者分别下跌8.43%、6.49%以及6.19%。

  A股短期展望

  综合影响A股的6大因素,具体来看,基本面方面,12月份经济数据和金融数据保持稳定,经济处于底部区间,偏中性;资金面处于平稳状态,利率压力有所缓解,偏利好;政策面,央行货币政策转向中性,关注未来是否收紧,财政政策将保持更加积极,偏积极;国际面,关注特朗普就职典礼透露的相关信息,短期料冲击有限,偏中性;汇率方面,人民币短期贬值压力有所缓解,偏利好;市场面偏悲观,风险偏好回落,IPO加速,存量资金市场流动性不足,市场表现分化,蓝筹表现好于成长。

  总体上看,受到IPO加速发行的影响,本已疲弱的A股市场跌跌不休,新股的大量上市有可能造成A股壳价值的重估,这对过去一段时间市场的炒作逻辑可能带来一定冲击,因此建议投资者保持谨慎,控制仓位,等待时机。短期内市场仍将维持震荡,结构分化,大盘蓝筹表现好于小盘成长风格,短期内市场情绪低落,建议投资者保持控制仓位保持谨慎,优选业绩优良的个股或板块,并关注政策推动的国企改革相关板块。

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